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    險企今年料迎業務與業績雙復蘇 估值有望持續提升

    上市險企近期陸續披露的2018年度業績數據顯示,2018年壽險續期拉動保費增長,新單規模下降但結構明顯改善。相關人士指出,2019年險企將更注重季度間均衡發展,重“保障”重“價值”,一季度部分險企新單保費承壓,但NBV有望邊際改善。目前,十年期國債到期收益率企穩、權益市場觸底反彈,預計主要險企的總投資收益率今年可達5%以上。

    壽險行業正逐漸復蘇

    方正證券分析師左欣然認為,今年人身險業務結構持續調整,尤其是產品結構經過2018年進一步優化之后,即使短期儲蓄險下降30%,新華、太保、國壽、平安只要分別實現保障險7%、8%、13%、14%的增長,即可保證NBV正增長,且增幅優于新單增幅。

    萬聯證券分析師繳文超指出,壽險業務整體在逐漸復蘇。一是保費增速回暖。受宏觀環境和監管等因素影響,壽險業經歷了較為困難的2018年,全年人身險行業總保費增速在年底“壓哨”轉正(0.8%),2019年1-2月保費增速達到21.5%,同比明顯大幅提升。二是銷售人力和新單期交回暖。代理人高增長時代已經結束,但是2019年產品銷售情況好轉、險企加強代理人培訓,都有助于代理人隊伍穩健增長,實現增速企穩。三是價值和利潤回暖。保障型業務較快增長疊加儲蓄型業務銷售邊際好轉,壽險公司新業務價值增速有望觸底回升,優質公司有望實現兩位數增長。權益市場走強也將有利于投資收益率提升,對利潤增長起到拉動作用。

    “財險方面,維持增長承壓判斷,但業績有反彈預期。汽車銷量低迷導致車險保源增速乏力,商車費改持續推進使得車均保費有所下降?!崩U文超預計,2019年車險保費增速仍然疲軟,財險行業保費增速仍然靠非車險增長拉動。隨著“報行合一”行業自律逐漸深入,費用率有望在短期內得到控制,2019年承保利潤有望企穩,投資端受益于股市回升有望拉動利潤增長。

    估值有望持續提升

    萬聯證券的統計顯示,截至4月1日,中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險PEV(2019E)分別為0.91倍、1.20倍、0.81倍和0.85倍,估值仍處于較低水平。

    繳文超認為,利率下行預期是目前為數不多的制約保險股表現的潛在不利因素,只要未來不出現超預期下行,保險股在保費增速復蘇、權益市場上行帶來的業績反彈、價值較快增長的背景下,估值有望持續提升。

    華泰證券分析師沈娟表示,回顧歷史上幾輪保險股的大幅上漲,發現在經濟刺激或緊貨幣政策環境下,利率大概率有所升高,推動保險股利差走擴,板塊有一定相對收益。此外高β屬性的保險股也受益于權益市場的牛市行情,絕對收益較為可觀。負債端新業務價值是保險公司內含價值穩定增長的核心增量,已從過去追求規模向高價值率轉型,不斷提升的價值率有望推動估值中樞穩步上移。

    沈娟認為,目前保險股已基本具備上述要素中的權益市場轉暖與負債主動轉型顯成效,雖然國債利率仍處于震蕩中,但預計大幅下行空間有限,估值優勢突出的保險股可做為中長期底倉配置的優選板塊。

    “未來政策引導激活市場,長期資金入市更添活力?!鄙蚓瓯硎?,保險股作為權益市場的參與者與構成者,具有較強的β屬性,助其捕獲絕對收益。投資收益率上行利好內含價值的快速增長。未來隨著MSCI擴容與QFII額度提升,增量資金入市有望進一步激發市場活力,權益市場的正向效應有望逐步體現。

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